原创宁波银行配股申请获审通过:把弹药补给善战的部队是利好,这笔账该怎么算?

原标题:宁波银行配股申请获审通过:把弹药补给善战的部队是利好,这笔账该怎么算?据宁波银行(002142.SZ)7月19日傍晚发出的公告,公司配股申请获得证监会审核通过。根据此前

原创宁波银行配股申请获审通过:把弹药补给善战的部队是利好,这笔账该怎么算?

原标题:宁波银行配股申请获审通过:把弹药补给善战的部队是利好,这笔账该怎么算?

据宁波银行(002142.SZ)7月19日傍晚发出的公告,公司配股申请获得证监会审核通过。根据此前的配股预案,宁波银行拟按每10股配售不超过1股的比例向全体A股股东配售股份,对应配售不超过6亿股,拟募集不超过120亿元。

按预案测算,此次配股对应的价格约20元/股。最终配股价将遵循宁波银行董事会与保荐机构(主承销商)协商确定的原则,采用市价折扣法确定配股价格。权且先按20元配股价做个测算,今年一季度末宁波银行每股净资产为18.05元/股,静态来算PB约1.08倍;7月19日宁波银行收盘股价为37.47,静态测算配股折价了46.6%。

这个配股价定得如何?一则,这一相对于二级市场股价的折价率,将有助于最后配股的认购踊跃和成功;二则,其实2020 年以来实施过配股的上市公司,平均折价率就是约47%,宁波银行的配股定价实属合理。

好了,了解完基本情况后,下面来聊普通投资人最关心的问题。

我知道对持票宁波银行的股民朋友来说,能用20元的价格获得配股,届时肯定谁都会参与。但配股完成后股价也是要除权的,因此往往会有部分投资人对上市公司包括定增、配股在内的再融资方案一刀切地不能理解,觉得增配了多少就是“摊薄”了多少股本,ROE也会随之下降。

这种想法有道理吗?如果静态地只看到配股的那一天、那一段时间,那么的确,这类再融资操作会影响ROE计算时的分母。但关键是,上市公司融完资又不是停止发展了,所以对于长期价投者们动态、长远而辩证地看待这个问题,真正该关心的莫过于——

这些钱融去做什么?资金的利用效率高不高?融资能再撬动多大的发展?而这些发展又能为股东们再创造多大的收益?

对于以上问题,“愉见财经”的答案是,如果一家公司如同一支能征善战的部队,决策清晰、发展既快又稳、长期以来也带给股东全行业数一数二的优秀回报,现在他们要谋求更长远地行军,需要补给,我们何乐而不为?何不与其共享长期发展的果实呢?

价值投资么,本来就应该是一个“春耕秋收”的过程。

就像标题里的那句话:把弹药补给善战的部队,是利好。

事实上如果我们整体来看过去十年配股价折价率为40%~50%的上市公司,据浙商证券邱冠华团队的分析测算,自发布配股预案到实施落地一年后,股价平均表现为:上涨17%。可见配股这事儿,非但不尽然利空,综合其对于上市公司的发展促动作用来看,大概率还能成其利好。

那么具体到今天的标的宁波银行,配股长远来看是否有利?我们不妨一起来算算账。

一问:再融资作何用途,是否必要?

据宁波银行公告,募集资金(扣除相关费用后)将全部用于补充核心一级资本。据多家券商研究机构按照去年三季度末数据静态测算,配股将提升宁波银行资本充足率 1.12个百分点。

截至今年一季度末,宁波银行的资本充足率为14.45%(监管标准≥10.5%),一级资本充足率10.68%(监管标准≥8.5%),核心一级资本充足率9.39%(监管标准≥7.5%)。大家或许会问,宁波银行的资本充足情况尚可呀,为何要补充资本呢?

这一问,恰恰问出了宁波银行优秀的地方。

其一,宁波银行这几年的发展领衔中小银行,始终走在规模、效益、质量三者协调且均较为快速发展的通道上;去年响应号召在疫后支持实体经济,宁波银行挽起袖子创下了好几个“最”:年内贷款同比增速创了近10年来的最高,存款同比增速创了近4年来的最高,带动金融服务的覆盖面快速扩大,客户数增长创历史新高。

行军快了,相应的,粮草弹药都要更快跟上。

其二,“愉见财经”多次在专栏文章里提及这家银行具有“未雨绸缪”的战术特质,这次也不例外。也正是这种发展资源储备上的前瞻性,一路护航着该行增长的持续性,穿越周期的扩表稳定性。

比如,他们长期有着行业领先的拨备覆盖率,这反过来也是他们在实体受外部影响发展疲弱时,依然能够全速全情支持民营企业、小微企业的底气。

再比如,让我印象尤深的是,2018年前后受资管新规逐步落地、资产回表的影响,行业里曾有一些银行的资本突然吃紧了,业务增速回落明显。那一年,“补血”有序的银行发展就很平稳。比如宁波银行,不止自身资本内生有道,同时受到提前布局的可转债和优先股落地的双重支撑,使其2018年三季度末的资本充足率成为上市城商行第二位。

核心资本,尤其在这些年,某种程度上就是中小银行的核心竞争力!

回头想来,我们能连续多年看到宁波银行排名靠前的各项业绩指标增速,作为投资者能始终享有这一从PB到ROE都数一数二的投资标的,背后其实是一家银行各方面深厚的内功——包括计财逻辑上的合理提前布局。

其三,宁波银行存在纳入系统重要性银行的可能性。如果纳入,这对宁波银行从重要性、合规性到安全性而言都是一则好消息,但同时,也意味着对核心一级资本充足率要求将被提高。

多家券商分析认为,此次配股成功实施后,宁波银行的资本充足率水平将由目前的上市银行中游,提升到前1/3水平。

二问:长期来看,再融资对股民权益到底是“摊薄”还是“增厚”?

如前文所及,本次配股预计会增加近120亿元的核心一级资本。

“愉见财经”建议不妨把这120亿看成投入银行经营运作的“活钱”,那我们先粗放地假设,它们被全部用于支持信贷投放,按核心一级资本充足率7.5%的监管要求,亦即最多将可撬动新增风险资产近1600亿;即便回撤一些,按10%的大数来算,也有1200亿了。

我们这里先按最理想化假设的1600亿风险资产继续估算,若按年计算(假设取值风险资产年利润率1.5%,宁波银行实际情况或高于此),大致可新增利润24亿元;再把这24亿利润除以配股增发后的66亿股,那每股也可增加收益超过0.36元了。

(作者注:以上算法并不科学、取的是理想化最大值,仅作为一种动态分析问题的框架供大家参考,不作为盈利测算,亦并不构成任何投资建议。)

而另一方面,垫厚了核心资本的宁波银行,还有很多加速发展可能性、很多可为业务的侧面,也能带动多个利润引擎。除了传统贷款类业务以外,大零售战略、财富管理等新业务也可借助于此夯下更牢固的发展基础。

三问:宁波银行过去的再融资,结果怎样了?

遇到上市公司再融资,最怕的是这些公司已经暗地出现了财务窟窿,需要钱补;遇到上市银行再融资,最怕的是这家银行资产质量承压,需要资金救枯枝而非长新枝。

这一点上,宁波银行足以让市场放心。“愉见财经”在《宁波银行的内功》(点击标题可跳转)这篇今年一季报观察稿里,详细分析过该行“资本能内生,扩表能平滑,利润能释放,核销能压实,拨备能反哺”良性循环机制。对于资产质量的控制、不良资产的核销,这家银行一直有自己的秘诀和章法。

今年一季度,宁波银行在实现归母净利润18.32%同比增速的同时,不良率继续稳定在0.79%的行业最优水平线。

经验主义地来看,过去5年里,宁波银行节奏有序、工具交替使用地进行了多次再融资,包括2020年落地的定增、2017年的可转债(摘牌于2019年)、以及2018和2015年发行的优先股。这些动作都为公司较快的业务扩张提供了有力的资本保障。

宁波银行未负重望。其近5年加权风险资产复合增速为22%,带动归母净利润复合增速实现14.2%。

展望未来,浙商证券分析报告表示,配股对短期行情不排除情绪面上有扰动,但是宁波银行基本面强、此次配股价低,因此中长期看好。

申万宏源金融行业首席分析师马鲲鹏认为,配股利好长期持股的投资者,并预计未来“银行板块持仓将进一步向优质标的集中,板块内估值差距进一步拉大”。

而宁波银行,带着充实的资本储备再出发,依然是以高成长支撑估值的、众望所归的城商行龙头。


文:youqu,本文链接: http://www.4uq.cn/7-5284.html

相关推荐

课本封面由二胎变成三胎?人教社回应

原标题:课本封面由二胎变成三胎?人教社回应近日,网络上流传着热心的家长朋友们对于语文课本的“新发现”:一年的时间,课本封面由二胎变成了三胎,妈妈也不打扮了, ...

波音预期商业航空市场2024年前完全恢复

原标题:波音预期商业航空市场2024年前完全恢复【新华社微特稿】美国波音公司14日调高对今后十年航空航天工业的增长预期,预测商业航空市场将在2024年前完全 ...

互动装置|一个瓶子带来的影响力

原标题:互动装置 | 一个瓶子带来的影响力Absolut Blank是以瓶子为原型设计的互动装置在这里跳舞的人群可以产生实时互动视觉效果。互动装置设计师以15世纪 ...

北京疾控提醒!

原标题:北京疾控提醒!9月14日,北京市疾病预防控制中心微信公众号发布中秋国庆出行提示。中秋国庆将至,秋高气爽是旅游出行的高峰期,人员往来频繁,流动性大,增加了 ...

迎接第八次国家卫生城市复审成都这样做

原标题:迎接第八次国家卫生城市复审 成都这样做本月,成都市将接受第8次国家卫生城市复审。国家卫生城市是城市卫生工作的最高荣誉,更是城市综合治理现代化水 ...

微信扫一扫,分享到朋友圈

联系方式